一个老人带着自己的笼子去捉火鸡,他只要在笼子里撒上诱饵并躲在很远的地方安静地等待,在火鸡被诱进笼子达到最佳数量的时候把牵引机关的细绳轻轻一拉就可收获。
某天,有12只火鸡进了笼子,过了一会其中一只吃饱了跑了出去。"早知道刚才就应该拉绳子了!"老人说到,"哎,再等一会吧,或许刚才那只还会再跑回来。"
过了一会儿,又有2只火鸡吃饱了跑出去了。老人后悔了,"再多捉一只,我一定收手。"
结果越来越多的火鸡吃饱了并离开了笼子,他还是不愿放弃他多捉一只的期盼。因为曾经有12只进笼,少于5只他不愿回家。
最后只有1只火鸡待在笼子里面了,"哎!要么全部跑光,要么再回来一只我才肯罢休"。结果落单的那只火鸡也吃饱了找同伴去了,老人只能空手而归。
这是奥尼尔(William J.O'Neil)引用佛瑞德·凯利(Fred C.Kelly)讲给投资人的一个故事,它反映了这个市场中一般投资人的心态。在这个市场中每个人都会犯错误,即使一个优秀的投资人也不可能在任何时候都能够做出正确的决策,更关键的是要在犯错时使自己的损失额降到最低水平。巴菲特也告诉人们两个类似的准则:准则一、永远不要赔钱;准则二、永远不要忘了准则一。令人难以置信的是,国际上最成功的几个投资人几乎都在遵守同样的准则。
违背这个准则的人常常会损失惨重,即使是辉煌一时的投资人也难免例外。1998年美国股市下跌的过程中,长期资本管理基金(LTCM)管理的资产在短短的六个月由50亿美元缩水到4亿美元,而这50亿资产的积累期长达4年。相信很多A股市场的投资人或多或少也有类似的经历,当我们围绕着赚钱而不是保本为目标而做投资时,就会随时面临承担巨大损失的风险。在我们所选择的股票当中,尽管总有一些能够实现预期,有一些超出预期,但总归会还有一些让我们损失惨重,如果忽视了必要的止损而任由损失扩大,那些优秀股票给我们的资产带来升值的部分就会大打折扣。
其实,所有的股票都有可能带来风险,无论优质股还是劣质股,在业内所有分析师一片看好的时候,股价也许已经悄悄上涨到了顶端。股票的定价有些像大宗商品,当大家哄抢购进的时候,股票价格节节攀升,直到有一个合适的高价刚好使供求平衡为止。其实在市场回调10%-20%的时候,很多股票也许要下跌50%以上,其中不少是我们以前认定的有潜力股。
在股市的波动中,市场的过度预期通常会放大这样的结果,在股票疯狂上涨的时候投资人疯狂买入,股票下跌的时候却持股不动,任由损失持续放大,对于绩优股更是如此。资金总有机会收益,股价初始下跌而不做任何反应,不对更好的投资机会做耐心准备,其结果很有可能就是那位数火鸡的老人,最后很有可能一无所有。止损的唯一方法就是在损失不大的时候尽快出手,做好行业与个股的选择以耐心等待下一个赚钱的机会。
相信很多投资人把目标主要集中在赚钱上,而忽视了通过止损来对投资组合进行改善。在我们的组合当中,通常会有表现不佳的股票,如果不做调整,即使选择了更加优秀的股票并为组合带来丰厚的回报,这些差股票也总在抵消我们辛辛苦苦所选择的股票给带来的收益。如果持续对劣质股票止损,就可以看到一个投资组合"帕累托改进"的过程,因为我们决不是为了赔钱而投资股市。
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