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  股票投资的获利方式主要还是来自交易,来自股价上涨。

  我们把市盈率的公式倒过来,简单拆解得到如下:

  Price=EPSPE

  稍微广义理解地翻译下,即:

  股价=业绩估值

  股价上涨,主要来自两个方面,一是公司的业绩成长,二是市场的估值提升。这两个方面,都面临着巨大的不确定性。投资的过程,实际上便是消除这两种不确定性的过程。

  一、业绩成长的不确定性

  正如《价值投资,就是实业思维投资》文中的观点——

  只要你是根据股票所代表的生意的价值去评估和投资的,就是价值投资。也不以成功与否而论。毕竟实业都有诸多失败者呢。并不是价值投资就一定能成功,这点和干实业一样,充满各种风险和不确定性。

  上市公司的业绩成长,是在现实的商业社会中搏杀,大的讲,跟宏观经济、行业景气、地缘政治,乃至科技发展等皆有关,小的讲,跟管理团队、企业文化、品牌商誉也都撇不开关系。这里面临的不确定性不言而喻。

  所有的价值投资者都需要面临的一大难题,便是所投的这家公司,业绩到底还能涨多少、还能涨多久。每个人都会有自己不同的答案。但关键是,把握有几何?

  而随着时间推移,这种不确定性逐渐兑现成财报公布,若是“猜中”、“压中”,你便能收获一部分你所预期的价值回报。毕竟,假设估值不变,那只要业绩提升,股价便提升了。

  消除业绩成长的不确定性,靠的是企业家带领着整个团队的实干,他们为社会创造价值,以换取对应报酬,既有个人的,也有股东的。你需要看准的,是那些所创造价值未来定会日益增长的行业和公司。

  但又谈何容易呢?业绩成长的不确定性,有两种程度的风险:

  第一层风险:增长不如预期。

  比如你预测腾讯接下去会保持50%以上的增速,就算还有,能持续多久?比如很多医疗行业的个股,都是按着能持续年化30%以上复合增长的预期,真的能实现吗?

  很多企业我们都知道会增长,但是按你预期的增速,确定性真的高吗?长期的、持续的高增长,一般都是难以持续的。总不能涨到天上去。

  2007年我刚入市没多久,犯过的几个错误中,就包括预期银行股、钢铁股业绩还会继续涨,结果2008年金融海啸,啪啪啪打脸。其中钢铁业更是惨遇亏损,十年过后,才稍有回暖迹象。

  第二层风险:行业或个体的突然衰退,乃至崩塌。

  柯达和诺基亚成为了商业史上经典的失败案例。垮的实在是太快了,感觉连苟延残喘都来不及。

  时代的发展更替掉的事务,往往都是极具颠覆性的。替代VCD的是DVD,替代DVD的表面看有蓝光,实际上是在线视频

  估值低的,可以更低;估值高的,也可以更高。但除非遇到极低或极高的情况,否则你是很难加以利用的,因为趋势未必会扭转。

  而研究公司的发展经营,多一份投入自有多一份收获。既会有认知上的收获,相信也能有财富上的收获。


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