市场进入最为复杂的阶段，这个阶段既有海内外各种消息的影响，也有市场内在自身结构的变化，还有主导市场发展不同资金之间的博弈，犹如拔河，多空双方激烈争夺。从整体市场状况评估，收益风险比正在下降，当不可测因素增加时，最好的方法是控制仓位，增加固定收益类产品配置比例，等待更清晰的方向和更有利的进攻时机。

       今年以来，市场已经基本完成一个完整的风格轮动周期，从成长股，到价值股，再到大金融，然后到题材股，接下来哪种风格能够接力存在的巨大的不可测。目前市场内部结构非常复杂，创业板的整体市盈率超过2015年牛市的顶峰时期，消费和科技中部分行业的市盈率也超过2015年顶峰时期，结构性的高估会阻碍机构资金对这些行业进一步的配置比例，而且机构对这些行业的配比已经达到历史高位，增量资金进场是否能够抵御存量资金的减持也存在很大的不可测。

       微观层面，我们分别从主板和创业板两个视角来观察市场。这一波上证指数从7月1号开始突破，主力是券商股，当时券商股的龙头是光大证券，从技术面看，光大证券目前处于非常重要的关口，如果继续下行将出现短期破位，如果本周拉回，形态重新走平。光大证券作为7月1号带动上证指数突破的总龙头，也是这一波市场信心的总龙头，一旦破位，对市场的人气打击很大。

       再看价值股的两家龙头公司：贵州茅台和恒瑞医药，这两家公司分别是酒中之王和药中之王，也是今年三月份以后价值投资的典范，正是它们的连续创新高，带动了整个消费和医药行业的崛起，当前这两家公司的股票也处于短期破位的临界点，跟光大证券一样，短期能否拉回，是决定这一波行情是否结束的重要因素。

       创业板方面，估值高已经是摆在台面的事实，如果仅仅是估值高并不能决定指数就会出现中级调整，估值是衡量股票价格的因素，公司内在好坏是衡量公司质地的因素，一个是外在价格，一个是内在本质。在内在价值与外在价格之间，什么时候给公司什么样的定价，有一条纽带是“市场风险偏好”，在基本面稳定或者预期非常充分的条件下，当市场风险偏好高时，给予的整体估值高，当风险偏好低时，给予的整体估值低。从整体市场风险偏好来看，当前市场由于赚钱效应的降低，已经开始处于下降阶段。

       技术上，创业板指数自19年年初开始，已经完成了一个完整的5浪上涨结构，在波浪理论中，上涨5浪，下跌3浪，如果第5浪上涨宣告结束，创业板指数将进入下跌三浪结构，这个时间会很长。

       消息面错综复杂，海外风险因素不断，这些因素在上周就已经开始暴露，由于上周妖股的活跃，掩盖了很多风险因素，延缓了风险因素的释放，所以上周市场看起来还很活跃，但这些风险因素并没有消失，而是一直在积累，当市场的活跃度开始下降时，风险因素就开始集中释放了。就像感冒一样，开始只是咳嗽一下，很多人并不在意，甚至喝了半斤白酒后还异常兴奋，认为自己身体很棒，其实并不是身体的疾病消失了，而是被酒精麻痹了，酒醒了，病就来了。

       上周四、周五两天，上证指数都走出了盘中V型走势，连续两天下午券商股拉升救指数，似乎有一股神秘的力量在支撑大盘，主导市场的四种资金——机构、外资、游资、国家队，都有可能出现这种行为，连续出现这种行为有三种可能：一是掩护；二是确实想拉指数；三是护盘行为，不管哪种目的，归结到一点，资金博弈的复杂性在增加，如果市场很正常，不需要采取人为干预的方式，反过来说，正是由于市场可能存在问题，才需要人为干预。

       对市场整体运行状态的影响因子很多，当有清晰的单一因子影响市时，相对较容易判断，而当同时出现三个以上势力均衡的因子影响市场时，判断的难度和复杂性增加，这个时候我们需要对市场整体的收益风险比进行综合判断，然后根据结果指导操作策略，规划整体仓位，进行合理的权益类资产和固定收益资产分配。